918博天堂信达证券：航司|尚书好孕txt|客座率高位、票价持续回正 看好四季度

　　发布研报称★ღღ✿，航司国内线运力投放低增速★ღღ✿，重点增投海外航线★ღღ✿。航司机队引进净增速基本在3%以下★ღღ✿，供给相对紧张★ღღ✿。客座率持续高位★ღღ✿，同比及对比19年同期均有提升918博天堂★ღღ✿，国内线尤为突出★ღღ✿。周转量上★ღღ✿，国内线周转量同比稳增★ღღ✿，国际线周转量大幅增长★ღღ✿，基本恢复至2019年同期水平★ღღ✿。票价端★ღღ✿，国庆中秋小长假行业扣油票价同比转正★ღღ✿，10月上旬票价持续回正★ღღ✿，需求相对坚挺★ღღ✿。四季度步入公商务出行为主的淡季★ღღ✿，去年基数偏低情况下★ღღ✿，同比或有明显改善★ღღ✿，带动航司单位座收持续修复★ღღ✿。

　　供需方面★ღღ✿，航司国内线运力投放低增速★ღღ✿，重点增投海外航线★ღღ✿。航司机队引进净增速基本在3%以下★ღღ✿，供给相对紧张★ღღ✿。客座率持续高位★ღღ✿，同比及对比19年同期均有提升★ღღ✿，国内线尤为突出★ღღ✿。周转量上★ღღ✿，国内线周转量同比稳增★ღღ✿，国际线周转量大幅增长★ღღ✿，基本恢复至2019年同期水平★ღღ✿。

　　票价端★ღღ✿，国庆中秋小长假行业扣油票价同比转正918博天堂★ღღ✿，10月上旬票价持续回正★ღღ✿，需求相对坚挺918博天堂官网★ღღ✿，★ღღ✿。四季度步入公商务出行为主的淡季★ღღ✿，去年基数偏低情况下★ღღ✿，同比或有明显改善★ღღ✿，带动航司单位座收持续修复★ღღ✿。行业客座率持续高位★ღღ✿，国内外航线出行两旺尚书好孕txt★ღღ✿，近期票价已实现持续转正★ღღ✿，航司单位座收或显著修复★ღღ✿。

　　同时★ღღ✿，随着“反内卷”措施及《公约》的落实★ღღ✿，行业恶意低价现象有望消减918博天堂(中国区)AG旗舰厅★ღღ✿！★ღღ✿，或能带动票价有所修复★ღღ✿，进一步推动航司单位座收回升★ღღ✿。叠加油价下行带来的成本下降★ღღ✿，航司盈利或能进一步增长★ღღ✿。看好航司座收回升带来的盈利修复弹性918博天堂★ღღ✿。

　　供需★ღღ✿：客座率持续高位★ღღ✿，国内线周转量增速放缓★ღღ✿。根据民航局公布的2025年8月行业最新数据★ღღ✿，2025年8月行业ASK★ღღ✿、RPK同比分别+5.1%★ღღ✿、+5.8%★ღღ✿，较2019年同期+24.1%★ღღ✿、+25.4%★ღღ✿，相应客座率达到87.5%★ღღ✿，同比+0.6pct★ღღ✿，较2019年同期+0.9pct918博天堂★ღღ✿。分地区看★ღღ✿，国内线%尚书好孕txt★ღღ✿。

　　票价★ღღ✿：国庆假期扣油票价转正★ღღ✿，10月上旬票价持续回正★ღღ✿。2025年年初至今(截至10.15)★ღღ✿，国内平均票价861元尚书好孕txt★ღღ✿，同比-7.9%★ღღ✿。国庆中秋假期期间(含假期前一天)国内线%★ღღ✿，测算扣油票价同比+1.2%★ღღ✿，实现转正★ღღ✿。10月上半旬(至10.15)行业平均票价同比+2.2%★ღღ✿，票价持续坚挺★ღღ✿，延续同比回正★ღღ✿。过去四周(9.15-9.21★ღღ✿、9.22-9.28★ღღ✿、9.29-10.5★ღღ✿、10.6-10.12)周度平均票价同比分别+3.4%★ღღ✿、-3.0%★ღღ✿、-1.0%★ღღ✿、+3.4%★ღღ✿。最新七天(10.9-10.15)国内平均票价同比+4.9%★ღღ✿。

　　油汇★ღღ✿：10月航油均价同比-0.1%★ღღ✿，人民币汇率走强★ღღ✿。油价方面尚书好孕txt★ღღ✿，25Q1★ღღ✿、Q2★ღღ✿、Q3航空煤油出厂价均价分别为5952★ღღ✿、5385★ღღ✿、5533元/吨★ღღ✿，较2024年同期均价分别-10.0%尚书好孕txt★ღღ✿、-17.0%尚书好孕txt众筹平台★ღღ✿，★ღღ✿、-11.2%★ღღ✿，较2019同期均价分别+25.1%★ღღ✿、+6.2%★ღღ✿、+13.3%★ღღ✿。10月国内航油含税出厂价为5572元/吨★ღღ✿，同比下降0.1%★ღღ✿。汇率方面★ღღ✿，2025年初至今人民币汇率升值★ღღ✿。2024年末★ღღ✿，中间价美元兑人民币汇率为7.1884元918博天娱乐官网★ღღ✿。至2025年10月16日★ღღ✿，中间价美元兑人民币汇率为7.0968元★ღღ✿，较2024年末-1.27%★ღღ✿，较25Q3末-0.12%★ღღ✿，4月以来人民币持续升值★ღღ✿。

　　运营情况★ღღ✿：国内线月★ღღ✿，除国航918博天堂★ღღ✿、吉祥国内线运力同比有所下降尚书好孕txt★ღღ✿，其余航司国内线运力同比均略有增长★ღღ✿，其中春秋同比增速为+6.4%★ღღ✿，其余航司增速低于2%★ღღ✿；客座率持续高位★ღღ✿，三大航国内线客座率同比增幅明显★ღღ✿，其中东航客座率同比增幅达到3.4pct★ღღ✿，超过19年同期3.5pct;除吉祥外★ღღ✿，各航司国内线周转量同比均有增长★ღღ✿，其中春秋918博天堂★ღღ✿、东航增速达到6.4%★ღღ✿、6.1%★ღღ✿，其余航司增速均在5%以内★ღღ✿。国际线方面★ღღ✿，东航和吉祥周转量均超过19年同期水平www.918.com★ღღ✿，★ღღ✿，南航和春秋恢复率接近19年同期★ღღ✿，国航★ღღ✿、海航周转量恢复还存在较大缺口★ღღ✿。

　　9月国航引进7架客机★ღღ✿，净增长5架客机★ღღ✿，为六大航司中净增长量最高★ღღ✿。南航引进7架净增长4架飞机★ღღ✿，东航引进4架净增长2架飞机;海航引进1架净增长0架飞机;春秋和吉祥未引进退出飞机★ღღ✿。1~9月累计看★ღღ✿，南航★ღღ✿、东航★ღღ✿、国航分别净增长37★ღღ✿、16★ღღ✿、16架客机★ღღ✿，春秋★ღღ✿、吉祥★ღღ✿、海航分别净增长5★ღღ✿、3★ღღ✿、6架客机★ღღ✿。

　　出行需求增长不及预期★ღღ✿，票价上涨幅度不及预期★ღღ✿，行业供给超预期风险★ღღ✿，市场竞争加剧风险★ღღ✿，油价大幅上涨风险★ღღ✿，人民币大幅贬值风险★ღღ✿。